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半岛·体育中国官方网:春糖白酒反馈:延续春节预期,关注平稳淡季中的结构机会

【半岛酒网】本文来自方正证券研究所于2024年 发布的报告《春糖白酒反馈:延续春节预期,关注平稳淡季中的结构机会》。

本文摘要

我们近期于成都参加2024年春季糖酒会,整体反馈来看,白酒进入 传统销售淡季,流速环比变慢为正常现象,而节后补货及销售延续春节略超悲观预期态势,行业韧性得到持续性验证。具体反馈如下:

淡季温和平稳过渡,糖酒会延续春节略超悲观预期,产业估值及信心逐步修复。从渠道调研反馈看,春糖期间处白酒传统销售淡季,流速环比回落,但好于资本市场节前悲观预期,从节奏而言,淡季过渡更为温和平稳,经销商走货维持慢速正增。我们认为主要原因系1)前期预期较为悲观,实则居民消费支撑的行业韧性被低估,相较23年春节前后,市场经历过热式爆发性增长,而猜度 猜疑短期供需不匹配下遭遇急剧下跌,淡季呈现断崖式下跌,经历23H2的持续去库后,24Q1销售意气风发 垂涎欲滴节奏上更为温和集中,节前未完成的送礼及社交需求延续至 中旬,市场征引 交战淡季中仍具一定主导作用;2)常态化消费仍提供增长支撑,23年自饮消费呈现降频缩量,单体饮用量颠倒黑白 指鹿为马24年有所修复,困苦 坚苦200-400元的居民大众消费亦有结构提升驱动,龙头企业集中化态势加剧。判断24年春节销售消除产业库存高压系统性风险后,淡季将延续平稳去库周期,而产业信心雄浑 大军23年持续去库、24年开门红稳定下已有明显增强,板块估值水平仍待调整修复。

基本面走势看,春糖渠道反馈关注淡季销售中的几大亮点:

1)春糖热度仍设身处地 身临其境,搭建厂商与C端互动新平台。23年春糖极具特殊性,作为疫后第一次全产业线下大会,酒企新品发布与经销商参展热情均为数年来的峰值,人流热度同期不具备直接可比意义,而今年实际主要酒店展位价格并未下降,市场预期底部企稳。同时,行业调整周期中厂商普遍更重视消费者互动搭建,相较于密集性新品发布,糖酒会逐步成为厂商品牌露出、C端培育互动的行业性平台。

2)行业韧性凸显,开门红回款及库存处良性水平,而节后厂家对于价格调配更为积极,普五价格引领已有回升。近期多酒企品牌方积极发布价格调配及市场投放政策,茅五控量提价打开行业价格体系空间后,今世缘开系、郎酒红花郎、汾酒青花、水晶剑等于核心单品于近期均发布产品升级或提价政策,头部企业挺价动作更为积极。结合渠道调研反馈,以普五为例,当前批价普遍约为930-940元左右,团购价升至970-980元,较节前低谷回升30-40元,价盘崩塌的风险基本消除,核心仍需关注控量政策的实施力度,单品批价有望生果 糊口淡季去化库存后,格局 格局中秋国庆节前达到高点,上涨动力需跟随市场动态持续验证。

3)酱酒竞争格局持续优化,优质头部品牌势能加速显现。酱酒市场历经21年前后的高速扩容发展,近年逐步回归常态,但根据渠道反馈消费者偏好未发生根本性变化,即转酱趋势仍具备延续性,河南地区反馈整体酱酒规模预计仍有双位数以上增长。我们认为行业理性增长过程中,二线以上品牌的结构性格局优化凸显,头部品牌单品如珍酒珍15、郎酒红花郎、宴席端国台、习酒等红利期仍未结束,中小品牌面临加速的资金与渠道运作压力,二线以上酱酒品牌中,以产品品质为基,费用落地扎实、渠道管理精细、经销商推力更强的头部企业随品牌力释放,增长仍具潜力。

综合而看,短期量价基本面中,行业量的稳定更具确定性,而价格变动成为经销商及厂商关注核心,关注一季报销售反馈验证;中长期看,加速分化、头部集中为此轮调整周期延续性趋势,关注结构变化中增长工具充分、品牌势能验证的龙头企业。关注以下几条投资主线:

1)聚焦高端白酒业绩确定性强、目前估值具备安全边际【贵州茅台】【五粮液】【泸州老窖】;2)香型赛道中快速渗透、自身份额提升的基本面优质企业如清香龙头【山西汾酒】、转酱红利受益中高质发展【珍酒李渡】;3)精耕区域稳步扩展、伴随地区低价格带提升【金徽酒】;4)区域龙头景气度及动销表现头部集中,分化加剧中望受益【古井贡酒】【今世缘】【迎驾贡酒】

风险提示:宏观经济恢复不及预期;渠道调研样本性偏差;行业库存消化速度不及预期等;居民消费力恢复不及预期等。

作者: 来源:方正证券研究所 声明:本网站部分文章来自网络,转载目的在于传递更多信息。真实性仅供参考,不代表本网赞同其观点,并对其真实性负责。版权和著作权归原作者所有,转载无意侵犯版权。如有侵权,请联系www.hptiger.com(半岛·体育中国官方网)删除,我们会尽快处理,半岛·体育将秉承以客户为唯一的宗旨,持续的改进只为能更好的服务。-半岛·综合体育官网入口(附)